核心摘要

　　●旺季在即補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期下景氣指數(shù)重回正常區(qū)間

　　2023年一季度，在產(chǎn)能擴(kuò)張和需求低迷影響下，全行業(yè)面臨較高的去庫(kù)存壓力，而國(guó)際油價(jià)卻維持高位。在成本和庫(kù)存的雙重壓力下，石油和化工行業(yè)利潤(rùn)下滑明顯，3月景氣指數(shù)降至偏冷區(qū)間。4月，隨著需求端復(fù)蘇的預(yù)期升溫，全行業(yè)階段性去庫(kù)存壓力緩解，月初國(guó)際油價(jià)反彈帶動(dòng)石化產(chǎn)品價(jià)格回升，全行業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)明顯，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)重回正常區(qū)間。在分指數(shù)中，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)處于新產(chǎn)能集中投放周期，仍面臨階段性產(chǎn)能過剩，景氣指數(shù)環(huán)比雖有所回升，但仍處過冷區(qū)間。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　●OPEC+決定自5月起大幅減產(chǎn) 應(yīng)對(duì)需求低迷預(yù)期

　　4月2日，OPEC+出人意料地宣布集體減產(chǎn)。其中沙特和俄羅斯各減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，全體成員國(guó)合計(jì)減產(chǎn)166萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)計(jì)劃自5月起正式執(zhí)行。受此消息影響，國(guó)際原油期貨價(jià)格反彈約7美元/桶。因?yàn)槊绹?guó)能源部重新補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備推遲到2023年三季度后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)OPEC+集體減產(chǎn)或造成下半年原油供應(yīng)缺口。OPEC+方面稱，本次減產(chǎn)主要是針對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退前景下需求不及預(yù)期而提前采取的應(yīng)對(duì)措施。本輪減產(chǎn)計(jì)劃將執(zhí)行到2023年底。

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　







    景氣區(qū)間

　
　






















建議及提示

　　●市場(chǎng)預(yù)期：長(zhǎng)期復(fù)蘇仍存脆弱性，補(bǔ)庫(kù)存啟動(dòng)或?qū)⑼七t。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：衰退預(yù)期升溫導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)持續(xù)偏離供需基本面，警惕夏季能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
 

景氣指數(shù)（總指數(shù)與分指數(shù)）變化情況

圖1 石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)（歷史平均水平 = 100）

一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2023年4月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)反彈，升至98.85，較2023年3月上漲6.18個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入正常區(qū)間;較2022年4月下降4.89個(gè)百分點(diǎn)，同比降幅有所擴(kuò)大。

　　2023年4月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)入平穩(wěn)期后各項(xiàng)數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年4月，制造業(yè)PMI回落至49.2，比3月低2.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間，補(bǔ)庫(kù)存的啟動(dòng)仍有待確認(rèn)。中國(guó)房地產(chǎn)成交數(shù)量由升轉(zhuǎn)降，供應(yīng)降幅更為明顯，供求比有所回落，這表明房地產(chǎn)市場(chǎng)仍面臨較大的去庫(kù)存壓力。

　　3月份，社融同比增加7079億元，新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款2.1萬(wàn)億元，居民中長(zhǎng)期貸款6348億元，同比實(shí)現(xiàn)連續(xù)正增長(zhǎng)，信貸信心上升。國(guó)際方面，美元流動(dòng)性收緊持續(xù)沖擊全球市場(chǎng)，4月初受OPEC+減產(chǎn)消息影響，大宗商品價(jià)格有所回升，但中旬又轉(zhuǎn)跌，至月底跌勢(shì)仍在持續(xù)。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期進(jìn)一步影響大宗商品定價(jià)。

　　分行業(yè)來(lái)看，在旺季需求回升預(yù)期下，石油和化工行業(yè)利潤(rùn)反彈明顯，景氣指數(shù)環(huán)比漲幅明顯。隨著氣溫回升，出行和貨運(yùn)需求增加，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上漲8.67個(gè)百分點(diǎn)，在分行業(yè)中漲幅最大。石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上漲3.05個(gè)百分點(diǎn)，在分行業(yè)中漲幅最小，景氣指數(shù)重回過熱區(qū)間?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)與橡膠、塑料和其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比反彈均超過6個(gè)百分點(diǎn)，符合季節(jié)性特征。

二、熱點(diǎn)分析及未來(lái)展望

　　●國(guó)際油價(jià)受經(jīng)濟(jì)衰退影響 定價(jià)偏離供需基本面

　　4月初，受OPEC+減產(chǎn)消息影響，國(guó)際油價(jià)一度反彈，漲幅超過7美元/桶。從供需基本面看，原油仍處于緊平衡狀態(tài)。美國(guó)原油周度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，4月前三周庫(kù)存持續(xù)下滑。美國(guó)能源部4月重啟戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)庫(kù)存釋放常規(guī)釋放(購(gòu)買者需歸還同等份額的原油)，4月最后一周原油和精煉產(chǎn)品庫(kù)存有所回升，但漲幅十分有限，明顯低于戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存下降份額。

　　如果5月份OPEC+完全執(zhí)行原油配額減產(chǎn)計(jì)劃，美國(guó)原油進(jìn)口將會(huì)受到一定影響，在其頁(yè)巖油產(chǎn)量不升反降的情況下，原油庫(kù)存將持續(xù)面臨補(bǔ)庫(kù)存的壓力，供應(yīng)壓力也將不斷上升。但4月中旬開始，國(guó)際原油價(jià)格在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期和金融條件收緊的情況下不斷下探，截至4月底，布倫特原油期貨已經(jīng)跌到

　　80美元/桶以下。國(guó)際原油定價(jià)已經(jīng)偏離了供需基本面，提前加入了關(guān)于經(jīng)濟(jì)衰退的考量。換個(gè)角度看，定價(jià)偏離基本面會(huì)導(dǎo)致油企收緊開發(fā)投資，導(dǎo)致頁(yè)巖油的鉆探或持續(xù)走弱，不利于提高產(chǎn)量補(bǔ)充庫(kù)存。原油供應(yīng)鏈的脆弱性進(jìn)一步增加。

　　●長(zhǎng)期復(fù)蘇中的不確定性持續(xù)增加

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，長(zhǎng)期復(fù)蘇之路仍面臨阻力。國(guó)內(nèi)方面，4月份房地產(chǎn)供需數(shù)據(jù)環(huán)比下降或預(yù)示著市場(chǎng)運(yùn)行軌道從反彈增長(zhǎng)切換到長(zhǎng)期增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)社融數(shù)據(jù)同比正增長(zhǎng)仍將延續(xù)，但漲幅將快速收窄。制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間也顯示出復(fù)蘇的不確定性，這也會(huì)進(jìn)一步推遲制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期的開啟。國(guó)際方面，美歐一季度GDP增長(zhǎng)均不及預(yù)期。美國(guó)一季度GDP環(huán)比初值為1.1%，較前值2.6%大幅放緩，且不及預(yù)期的1.9%。而一季度核心CPI處于5%以上的水平，滯脹特征明顯。不斷收緊的美元貨幣政策導(dǎo)致美元金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，美國(guó)第一共和銀行繼硅谷銀行破產(chǎn)后也陷入破產(chǎn)危機(jī)，目前已被美聯(lián)儲(chǔ)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接管。美國(guó)政府債務(wù)上限問題仍未得到解決，不斷逼近的X-Day(美國(guó)政府債務(wù)違約，無(wú)法支付到期的美債的日期)導(dǎo)致美聯(lián)邦債務(wù)CDS(信用違約互換)大幅上漲。此外，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也呈現(xiàn)出明顯的衰退特征：零售月率環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)，耐久品消費(fèi)下滑明顯;制造業(yè)PMI連續(xù)6個(gè)月處于收縮區(qū)間。

　　●石油和化工行業(yè)景氣展望

　　2023年4月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)超預(yù)期反彈，但從景氣指標(biāo)看，主要的原因是在旺季需求轉(zhuǎn)暖預(yù)期下，去庫(kù)存壓力下降，疊加4月初國(guó)際油價(jià)上漲帶動(dòng)了石化產(chǎn)品價(jià)格的整體反彈，使得行業(yè)整體利潤(rùn)得到部分恢復(fù)，市場(chǎng)信心有所上升。4月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)反彈仍是成本端的驅(qū)動(dòng)，需求端帶來(lái)的支撐相對(duì)有限。預(yù)計(jì)5月景氣指數(shù)將走平或有所回落。

　　附錄

　　●景氣指標(biāo)說(shuō)明：生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開工、庫(kù)存三個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的調(diào)整。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤(rùn)率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來(lái)說(shuō)，成本利潤(rùn)率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤(rùn)率之間。

　　聲明

　　中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組由中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)信息與市場(chǎng)部與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合組成。

　　本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開資料及中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組合法獲得的相關(guān)資料。中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組不保證接收人收到本報(bào)告時(shí)其中的信息已經(jīng)發(fā)生變更，也不保證相關(guān)的建議不會(huì)發(fā)生任何改變。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日/當(dāng)時(shí)的判斷。本報(bào)告中所包含的價(jià)格、庫(kù)存、市場(chǎng)情況等相關(guān)數(shù)據(jù)可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。

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